在两日之内遭一好一坏两个消息的双重打击，可谓极不寻常，行家称之为tail，即概率曲线尾部的小概率事件，基本可以忽略不计。但当小概率事件发生时，对冲基金可能猝不及防，许多基金陷入同一陷阱则火烧连营，甚至可能引发金融风险。难怪美国联邦储备局纽约分行行长公开呼吁加强监管。但是目前，除了银行收紧贷款和基金内部管理之外，监管尚无从入手。

　　在经历了21世纪初的火爆过后，全球对冲基金行业近几年来的境遇江河日下。而在2006年，对冲基金经理的日子更加难过。随着在美元、石油和利率等上面的押注一个个以惨败告终，许多对冲基金正面临越来越沉重的赎回压力。

　　在当前金融市场回报率极低且投资机会有限的不利大背景下，对冲基金的困境对所有投资者来说都堪称噩耗，而华尔街的各大投资银行则首当其冲，因为它们如今的大部分收入均来自对冲基金行业。

　　美联储主席格林斯潘曾经就对冲基金行业提出警告。格林斯潘指出，对于管理着逾1万亿美元资产的8000多家对冲基金来说，为追求优异业绩而甘冒巨大风险的结果只能有一个，那就是在经过近期快速的增长后，对冲基金行业的发展有可能出现暂时萎缩，而那些富有的基金经理人和投资者的资产也免不了会缩水。

　　其实对冲基金的奖励机制孕育着巨大的风险。当基金经理为客户赚到钱时，可以提取收益的20％作为回报。如果亏钱，没有提成但也没有金钱惩罚。亏得太多，大不了基金结业，经理赔上声誉。这种奖罚的不对称，导致对冲基金全面性、结构性地倾向于高风险投资。

　　国际对冲基金显然存在许多弊端，而且越来越明显，对冲基金一旦失败，将造成巨大危害，既有经济性的，又有社会性的。一方面对冲基金被认为是触发了亚洲金融危机的罪魁祸首。特别是老虎基金、量子基金等著名对冲基金在阻击泰铢和港币中所发挥的骨干作用。另一方面，对冲基金在1998年国际金融市场也遭遇重创，特别是1998年9月24日，长期资本管理公司出现巨额亏损而濒临倒闭。但尽管它受到了部分损失，只要整个国际金融市场的系统性风险减弱，对冲基金仍有发展前景，并会依然活跃地存在。

　　这是因为对冲基金的国际生存环境将客观存在。对冲基金之所以能兴风作浪，主要靠钻各国金融市场的漏洞。亚洲、拉美和东欧等发展中国家和地区在20世纪90年代初为吸引外资都已实现资本自由化，本国证券市场对外资开放，但金融监管和防御投机的机制及能力还比较薄弱，使对冲基金有生存市场和可乘之机。

　　虽然随着国际金融市场监管制度和交易规则的不断完善，对冲基金的活动空间将受到更多限制，但是只要金融衍生产品市场仍然存在，对冲基金便会有继续生存的机会和空间。

　　而由于激励机制中的奖罚不对称，导致对冲基金全面倾向于高风险投资。当小概率事件发生时，出现危机的可能性就很大。对冲基金是一颗不知何时会爆炸的定时炸弹。