债务货币化与资产证券化

    对于政府来说，发行纸币的过程就是增加债务的过程，纸币本身没有价值，人们之所以相信纸币是因为政府为纸币作了担保。货币银行学上，按照货币的本质划分，将其分为债务货币与非债务货币两大类。债务货币是当今发达国家经济体所通行的法币系统，它的主要部分是由政府、公司以及私人的“货币化”的债务所构成。

    而与债务货币化具有类似扩张货币功能的金融产品是资产证券化，也就是将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。商业票据、有抵押债券、股票等都属于这种形式的资产证券化。通过向市场发行资产将贷款资产进行处理与交易，最终实现融资。美国是资产证券化的发端国家，也是全球最大的资产证券化市场。欧洲是美国以外世界上第二大资产证券化市场。英国一直是欧洲资产证券化的领先国家。近年来，资产证券化在亚洲。日本、韩国等也得到了快速发展。最近十几年，以美国为核心的发达经济体的信贷资产证券化（ABS）、房贷资产证券化（MBS）和不良资产证券化急速发展，让全球的流动性出现成倍的扩张。

    根据中国银行副行长朱民提供的数据，目前全世界通常讲的流动性过剩中的流动性M0只占全世界GDP的10%，占全世界流动性的比重只有1%，M2也就是我们通常讲的广义货币，占全世界GDP是122%，占流动性是11%，证券化资产占GDP是142%，占流动性比例是13%，现在世界上最厉害的是金融衍生产品，占全世界GDP比重的802%，占流动性比重是75%。相比于传统意义上的非债务货币，目前的以资产证券化为代表的债务货币，其造成的流动性过剩程度远远大于M2的过剩程度，为全球通胀的货币性攀升带来了巨大的麻烦。

    实际上，债务的货币化和资产的证券化已经成为现代经济最严重的潜在不稳定因素之一，通过透支未来以满足现在的需要，“寅吃卯粮”大概就是此意。债务货币化的典型产品就是信用卡。1915年起源于美国的信用卡，尽管方便了持卡人不必支付现金就可以获得商品与劳务，免去了消费者携带大量现金的不便和风险，方便了消费者外出购物、出差和旅游，但同时也大大增强了消费者透支消费的能力。特别是1987年首次推出信用卡的证券化，其后发展迅速，规模不断扩大，次贷危机前已经成为美国发卡机构的主要融资手段，信用卡所衍生出来的问题更是错综复杂。

    目前，次贷危机正在向信用卡领域扩散，美国最大存贷款银行华盛顿互惠银行2008年7月发布的第二季度财报显示，其信用卡部门出现1.75亿美元亏损，不少经济学家和分析机构都认为美国各大银行的信用卡部门均面临类似困境，次贷危机正逐步从房贷向信用卡领域扩散。据路透社报道，由于房价下跌、食品燃油支出上升，加大了信用卡持卡人的还款压力，美国运通公司、美国银行、花旗银行、摩根大通等银行均面临信用卡业务困境。斯坦福大学信用卡专家克里夫•谭直言：

    债务问题终将蔓延至美国各个经济领域，无论是从抵押贷款延伸到信用卡，还是从信用卡延伸到抵押贷款，这种情况正在显现。

    美国是全球信用卡最发达的市场之一，美联储的统计数据显示，目前美国信用卡未偿余额高达2.57万亿美元，平均每个持卡人欠债8400美元，比8年前高出了近7成。信用卡业务当前面临的问题，在很大程度上应归咎于之前的过快扩张。在房价上涨期间，发卡银行往往不断提高信用卡透支额度，这导致部分消费者过度消费，此外由于许多银行的逾期还款利率高达20%以上，消费者也为此背上更重的债务负担。

    不仅仅是美国的信用卡市场泛滥，世界的其他角落也存在信用卡危机，与中国毗邻的韩国就是其中的典型代表。亚洲金融危机结束后的5年间，信用卡市场的繁荣一度成了解决韩国经济困难的灵丹妙药。但是，危机的种子已经播下——为了实现快速盈利，韩国的银行并不对客户的信用程度进行充分审查，就随意放贷，甚至很多无业者也能申请到信用卡。到2003年，韩国的信用卡渗透率达到70%，比美国65%的渗透率还高；韩国成人平均每人拥有4.5张信用卡，拥有10张信用卡的人数也已超过23万。