人们投资于资产，其目的是为获取收益，以增加未来的收入，而消费则是现时的支出，在为编制CPI的目的而分解家庭的支出结构时，一般并不考虑其收入从何而来。无论是借贷，还是投资，均不在CPI的考虑范畴，因此在多数国家，资产价格一般不作为CPI考虑的对象。

但一直以来存在着一个争论，即是否应当编制一个结合了资产价格的价格指数，原因是资产价格代表了未来的通货膨胀，或者说是目前的通货膨胀压力。近些年的争论起源于日本20世纪80年代后半期的泡沫经济，在日本的泡沫经济中，资产价格（主要指股票价格和土地价格）高涨，然而当期的通货膨胀却保持低位平稳状态。在资产价格中，上涨最快的是股票价格，日经225指数自1986年开始加速，到1989年底，达到38 915点的峰值，是1985年9月广场协议时（12 598点）的3.1倍。随后泡沫崩溃后，日经225指数飞流直下，跌到1992年8月的14 309点。土地价格上涨略滞后于股票价格，城市土地价格指数在1990年9月达到顶峰，是1985年9月的4倍，随后开始下跌，到1999年底的水平是1985年9月时的4/5。

然而，从日本的消费价格指数（如图2-1所示）来看，在20世纪80年代后半期其走势十分平稳。如果将1985年第三季度视为基期，那么在股票价格达到顶峰的1989年第四季度，CPI的涨幅是4 71%，仅相当于1985～1989年这4年中每年增长1 17%。可以说，物价在这几年中基本没有发生什么变化。这给日本银行的紧缩政策带来极大的干扰，在争论是否应当实行紧缩性货币政策时，反对派们的理由就是物价如此稳定，为什么还要实行紧缩政策？事实上在1989年提高利率之前的争论中，人们还明显担心：提高利率会导致股票价格的大幅度下挫。这也说明，1989年实行紧缩政策已经很晚了 。如图2-1所示，为日本消费价格指数。

图2-1 日本消费价格指数（1980第1季度-2000年第4季度）

注：数据来源于国际货币基金组织，国际金融统计（IFS）