建设“坚强智能电网”是我国提出的未来国内电网建设的方向，基于这一目标的输配电网建设周期可能由此被延迟到2020年甚至2030年，对行业远景无疑是一大利好，但对行业短期发展暂时没有影响，更难以反映到近期的上市公司业绩中去。

发电设备行业下滑迹象明显

与前几年用电量数据的连续大幅增长形成鲜明对比，受宏观经济影响，国内用电量下滑，同比增长情况至今仍不容乐观。

从统计数据来看，2009年1~5月份国内电站水轮机产量同比增长21.24%，电站汽轮机产量同比增长8.67%，汽轮发电机组产量同比下滑29.29%，水轮发电机组同比下滑19.82%，电站锅炉同比下滑19.44%，行业趋势性下滑迹象明显。

就2009年1~5月份各产品毛利率的变动情况而言，钢材价格在2008年下半年暴跌后带来的毛利率触底回升目前还没有反映出来，我们预计随着高价原料消耗殆尽，原材料价格下跌带来的毛利率回升将在下半年逐渐显示。不过考虑到大型火电设备厂商部分原材料来自国外进口，而这部分材料的价格基本稳定，所以毛利回升的幅度也较为有限。

风电产业进入相对成熟阶段

中国的风电产业经过2004~2008年的高速成长阶段，目前累计装机容量已经达到1221万千瓦，超越印度位居全球第四位；而新增装机容量在2008年达到630万千瓦，仅次于美国，占据全球市场23%的市场份额。

2009~2010年国内大批风电待建项目预示最近两年风电行业增速仍旧较快。目前国家已经规划在我国风能资源丰富的地区建立大型风力发电基地，计划建立七个大型风电基地，最近两年的集中招标数目也将较大。我们预计2009年和2010年的全国新增风电装机容量将达到1000万千瓦、1400万千瓦，年均增速仍能达到50%。

尚未正式公布的新能源产业规划将在2020年的发展目标直指1.5亿千瓦装机容量，据此推算2011~2020年年均新增装机1100万千瓦，预示着国内风电市场在经过高速发展阶段之后将进入平稳增长阶段。

从2007年和2008年国内风电整机市场份额的数据看，前十大厂商的市场占有率由2007年的98.4%下滑至2008年的89.28%，集中度出现分散迹象。本土厂商的市场份额进一步上升，由2007年的56%上升至2008年的73%；国内三大风电整机厂商华锐、金风、东汽的市场竞争优势进一步巩固，市场份额由2007年的52.40%上升至2008年的57.43%；国内二、三线厂商的市场份额已经开始扩大。  表1：中国风电整机市场份额

排名 2007年 2008年

厂家名称 装机（MW） 比（％） 厂家名称 装机（MW） 占比（％）

1 金风 830 25.10 华锐 1403 22.45

2 华锐 680 20.60 金风 1132 18.12

3 Gamesa 560 17.00 东汽 1053 16.86

4 Vestas 369 11.20 Vestas 600 9.60

5 东汽 222 6.70 Gamesa 508 8.14

其他 24 1.60 其他 670 10.72

合计 3275 100.00 合计 6246.43 100.00

资料来源：中国风能协会，海通证券研究所

从2009年5月份公布的蒙/冀525万千瓦特许权项目招标中标情况看，国内市场的集中度进一步降低。华锐、东汽、金风依旧占据招标份额81%的绝对优势，但二线厂商湘电、明阳、运达等市场份额增长较快，占到了招标份额的19%。随着国内大量二、三线厂商陆续进入批量生产阶段，国内市场的集中度将进一步降低，市场竞争将更加激烈。

而从招标价格上看，价格战已经开始上演，风电整机毛利率有可能被压缩。2009年5月金风的中标价格已经由2008年的6400元/kW降低到5400元/kW左右，下跌15%以上；东方电气中标价格也下降15%左右，湘电则下跌将近19%。可以看出，二、三线厂商通过价格策略来拓展市场空间。而从零部件的降价情况看，金风与中材科技2008年所签叶片合同金额由6.3亿元下降至5.9亿元，降幅为6.3%；金风与南车株洲2007年所签发电机合同金额由2.4亿元下降至2.2亿元，降幅为8.3%，2008年所签合同金额由9.6亿元下降至9.0亿元，降幅为6.3%。如果未来整机价格下降速度超过零部件，风电整机毛利率有可能被压缩。

目前，整个风电板块估值水平基本反映了行业快速发展的现状，随着风电整机行业竞争的加剧，未来上市公司业绩的增长速度可能要慢于行业容量的增速。尽管我们看好风电产业的长期发展，但由于产业竞争加剧，未来企业将面临一轮行业洗牌的过程，短期内估值继续上升的空间较小。国内风电整机公司数量众多，随着竞争的加剧，未来整合不可避免。产品质量和售后服务应该是决定行业优胜劣汰的关键。