出口类公司业绩仍处于环比改善阶段，并有望在2009年第四季度或2010年第一季度出现同比回升。由于出口复苏仍存在一定的不确定性，需兼顾公司的出口弹性和业绩增长的确定性，公司推荐顺序为：伟星股份、瑞贝卡、航民股份、鲁泰A。内销类公司由于采取订货会制度，业绩增长相对确定，从估值和业绩超预期可能性的角度，推荐顺序为雅戈尔、七匹狼、美邦服饰和报喜鸟。

金贴士

雅戈尔：预计2009/2010/2011年公司纺织服装和地产业务EPS0.64/0.71/0.84元，维持纺织服装、地产2009年20倍PE、金融资产1倍PB，目标价14.57元，“买入”评级。

伟星股份：预计公司二季度业绩同比增幅为5%～10%。维持公司2009/2010/2011年EPS 0.94/1.14/1.33元，鉴于公司业绩随行业形势存在逐步回升预期，给予公司2009年18～20X估值，目标价16.92～18.8元，维持“买入”评级。

瑞贝卡：3月以后公司订单出现明显好转，预计工艺发条订单已接至8月，女装假发订单接至9月。维持2009/2010/2011年EPS 0.47/0.61/0.73元，给予2009年20X，DCF估值9.93元，目标价9.40～9.93元，“增持”评级。

七匹狼：公司两次订货会已使2009年收入10%增长有所保障，采购成本降低有利于毛利率提升。我们预计公司2009/2010/2011年EPS 0.63/0.80/1.01元，鉴于公司增长明确，且存超预期可能，维持2009年25倍PE，目标价15.75元，“增持”评级。

美邦服饰：2009年次新店铺成熟对业绩构成支撑，若新开店铺增速按公司计划接近2008年水平，且所得税优惠和补贴收入如期实现，公司业绩存在超预期可能。预计2009/2010/2011年EPS 0.76/1.10/1.44元(除权后)，维持相对估值水平2009年25倍PE，目标价19.00元，“增持”评级。

报喜鸟：受益宝鸟合并与销售的稳定增长，2009年上半年增长预期将达20%～50%。预计2009/2010/2011年EPS 0.61/0.75/0.87元，维持相对估值水平提升至2009年23X，目标价14.15元，“增持”评级。

航民股份：“委托加工＋面料中间商销售”模式使其在严峻环境中经营风险和财务风险皆处于很低水平。2009/2010/2011年EPS 0.33/0.38/0.44元，给予公司2009年20倍PE，目标价6.60元。公司DCF估值6.86元，合理价位区间6.60~6.86元，给予“增持”评级。   鲁泰A：公司2009年二季度订单呈现缓慢回暖，随着高价棉花5月前逐步消化，毛利率亦存上升的可能，公司业绩将步入复苏阶段。2009/2010/2011年EPS 0.57/0.67/0.78元，维持公司2009年15X估值，DCF估值9.53元，目标价8.48～9.53元，“增持”评级。

分析师简介

李鑫：华东大学材料学博士，从业5年。于2007年4月加入中信证券，任中信证券纺织和服饰行业分析师。2007年、2008年连续两届《证券市场周刊》最佳卖方分析师“水晶球奖”纺织和服饰行业第一名。

李鑫善于从政策面及基本面把握行业拐点，并善于挖掘所属行业相关公司的股价、业绩催化因素，在推荐雅戈尔、伟星股份、美邦服饰、七匹狼等业内白马股的同时，还率先挖掘了杉杉股份、黑牡丹、华孚色纺、金飞达这类具有新能源、资产注入预期等概念的黑马股。

机构点评

纺织服装行业是一个利润微薄的行业，近年来，行业整体毛利率及利润率分别在12%、4%以下徘徊。而且，行业依赖于海外市场，赚取微薄的出口利润，行业景气与全球经济及我国的出口退税政策有很大的关系，特别是后者，1个百分点的变动就意味着对行业利润的极大弹性。

但纺织服装行业能够吸纳大量的劳动力，保障国内的就业率，同时又是我国传统竞争力较强的出口类行业，在我国出口增速整体回落及国内保就业的压力下，纺织业又显得尤为重要。

也因此，把握纺织业的投资机会，就要对政策有着足够的敏感性。李鑫即是非常出色的政策把握高手，在2008年，就预见纺织服装业出口退税将上调等行业利好政策将逐步出台，同时预判产业政策利好可能使行业底部趋于明显。

纺织服装行业虽然利薄，但却并不乏味，而是充满多彩的故事。正因为许多纺织服装上市公司基本面较差或者利润微薄，也多发生资产重组及转向主业之外的其他领域发展的故事，这正是相关上市公司股价的催化剂。

所以，我们看到了2009年以来孚日股份、黑牡丹、杉杉股份等纺织服装股在主题投资概念驱动下的大幅上涨。

在对分析师行业、上市公司基本面深入了解的同时，还要具有更广阔的视野关注主业之外的领域，这点李鑫做得同样出色，上述黑马并未跳出她的目光之外。