1969—1973年的这几年是美国经济的分水岭。整个社会因为那之前的20年而信心满满：就业充分，工资上涨，经济出奇的稳定；因为直接和黄金挂钩，美元稳定；利率只在规定的上限内小范围波动。可是自20世纪60年代末期开始，通货膨胀将整个局面搅乱了。在20世纪60年代初期，通货膨胀低于 2%，到 1969年春天的时候却达到了 ，这迫使美联储大力调控货币，从而直接打击了股市。可接下来的熊市还只是个开始，美联储的调控措施并没有消除通货膨胀。 1971年，尼克松政府不得不承认美元实际上已经无可挽回地贬值，金本位制随之摒弃。突然之间，货币一夜贬值，在这种压力下，利率上限也被取消。随之而来的是新一轮的货币紧缩和 1973—1974年的市场再次崩溃。当这一切成为过去， 20世纪 60年代也结束了。市场的骚乱宣告了第一个对冲基金时代的终结。

从 1968年底到 1970年 9月 30日， 28只最大的对冲基金的市值蒸发了三分之二。他们所宣称的套期保值变成了赤裸裸的谎言，之前引人注目的投资表现只不过是资金不断借入以及牛市的结果。到 1970年 1月，对冲基金的数目从 200~500只之间降至了 150只，在这剩余的 150只中，大部分被 1973—1974年的经济危机驱逐出市场。因为这只是金融中太小的一个领域，证券交易委员会已经难以顾及而放弃了对它的监管。 1977年，《机构投资者》杂志（ Institutional Investor）撰文，置疑所有对冲基金的去向。直到 1984年，才有一家名为特莱蒙合伙人（ Tremont Partners）的公司确认了其中的 68只。阿尔弗雷德 -温斯洛 -琼斯合伙公司（ Alfred Winslow Jones Partnership）所管理的资产从 20世纪 60年代末期的 1亿多美元缩减到 1973年的 3 500万美元，再过了十年，仅剩下 2 500万美元。

事实证明在经济萧条时期，对冲基金的日子变得很艰难，由于无所作为，管理费也几近枯竭。

然而，逆境并不代表没有成功。在这种新的不确定性面前，第一个赢家就是斯坦哈特 -范 -博考维奇公司（ Steinhardt, Fine, Berkowitz & Company）。这家公司的主要创始人迈克尔 ·斯坦哈特，因其作为交易员的成功及成长经历，成为对冲基金历史上的传奇人物。

他在贫瘠的布鲁克林由母亲独自抚养长大，父亲喜欢挑起冲突，脾气暴躁，嗜赌成性。而这些特性都被他用于后来的操盘。 16岁的时候，他被宾夕法尼亚大学录取， 19岁从该校毕业； 20世纪 60年代中期，也就是他才 25岁左右的时候，据他自己的估计，他已经成了“华尔街最热门的分析员”。他个子不高，但身体壮硕，容易发脾气。当他心中有怒火的时候，他的脸，甚至太阳穴都会涨得通红，他会尖刻地破口大骂，这让他的同事也感到害怕。

1967年，斯坦哈特离开了经纪行业，与两个和他同样年轻的朋友开创了一只对冲基金。这两位朋友一位叫霍华德 ·博考维奇（ Howard Berkowitz），一位叫杰罗尔德 ·范恩（ Jerrold Fine）。那时牛市尚未结束，起初斯坦哈特 -范 -博考维奇公司只是模仿阿尔弗雷德 -温斯洛 -琼斯合伙公司的一个组织。他们在办公室配备了台球桌，以彰显年轻人的智力优势，而忽略了律师所说的“以三个人名字命名的公司听起来像是犹太熟食店”。在第一年的时候，他们购买了当时极具升值潜力的股票。他们买了王牌资源（ King Resources），那家公司的总裁宣称他们发现了新的油田；买了国家学生市场（ National Student Marketing），因为他们对年轻人的市场充满信心；他们还买了一些名字带有数据和电子特征的科技公司。那是一个投资者钟爱所有具有升值潜力的东西的时代，到第一年结束的时候，这些股票增值了 99%。范恩回忆说：“天哪，我发财了！”没错，他和他的两个朋友都成了百万富翁。