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货币政策的艺术 美联储的新沟通策略

伯南克的美联储 作者:(美)伊森·哈里斯


伯南克不仅改变了美联储的内部决策机制,而且还正在对美联储的公众沟通方式进行改革。格林斯潘当政时面临着较大的政治压力,因此为了避免麻烦,他不愿意说得太多。与他截然不同的是,作为新一代经济学家,伯南克相信政策充分透明的中央银行是最高效的,也就是说中央银行应当清楚地告诉社会民众它的经济预测、政策目标以及政策选择背后的道理是什么。然而从另外一个角度来看,伯南克要比格林斯潘“不开放”得多。随着任期的延长,格林斯潘俨然成了经济权威:人们对他的观点或看法很尊崇,他经常介入与美联储职责范围根本不搭边的政策讨论。与之相比,伯南克要低调得多,对于一切有可能给美联储带来党派嫌疑的话题,他都尽量回避不加评论。

坦率直言格林斯潘在任期的后半段也开始变得更加开放一些,而伯南克会沿着改革之路继续前行,致力于构建更加透明化的沟通机制。在2004年的一次演讲中,伯南克提到:

今天我要讲的是中央银行应当竭尽全力解决信息不对称的问题,在某种程度上尽量向公众提供联邦公开市场委员会赖以决策的所有信息……除了政策目标以外,中央银行还应当告知公众其他有用的信息,包括经济预测值、对经济风险的评估以及(有可能的话)所使用的经济分析框架或模型。

伯南克的信念伯南克的美联储我们应当进一步改进上述每一个方面。例如,我们应当加快公布联邦公开市场委员会预测值的速度,而且应当进一步延长预测期的长度。我们还应提供其他经济变量的预测值,例如最广为人知的核心通货膨胀指标,这是联邦公开市场委员会决策时参考的主要指标。联邦公开市场委员会还会考虑提供未来短期利率水平的预测值,就像新西兰储备银行的做法一样。这种方式的难点在于必须要说明利率的预测值并不一定就等于实际的政策目标值。我们可以用“扇形图”说明利率预测值不确定性的大小。事实上,若能对美联储的所有预测值均给出有关其不确定性的信息,那么这将是一个能收到实效的创新之举。

为什么这很重要?伯南克说道,因为“最重要的是,货币政策决策者是为公民服务的,他们制定的决策会影响到每一位公民的生活;所以在民主社会里,他们有义务告诉民众及民选代表之所以制定这样的决策是基于哪些充分而有说服力的理由。对于要保持独立性和合法地位的中央银行来说,良好的沟通是必不可少的前提条件,也是制定货币政策的基础” 。

伯南克继续说,“透明化能够提高货币政策的有效性,并能通过以下渠道提升实体经济和金融市场的绩效” :

通过“让公众更多地了解中央银行的政策目标以及政策战略,有助于减少经济和金融发展的不确定性,于是企业和家庭可以在充分了解各方面信息的情况下做出决策” 。

如果投资者知道美联储的政策目标是什么,那么市场就能预测到美联储会采取什么行动,并相应地做出反应。例如,如果市场认为通货膨胀率已经超过了美联储的目标值,那么还没等美联储执行加息政策给经济降温,市场利率水平就已经提前升高了。

“向公众清楚地阐述中央银行的政策目标和战略有利于民众形成一个稳定的长期通货膨胀预期,这会大大提高货币政策的功效,确保实体经济的正常运行。”

“公开中央银行的政策分析过程以及预测值能够获得公众有价值的反馈意见。”

伯南克一直在美联储逐步推行政策透明化改革,市场已经渐渐习惯了美联储的新作风。格林斯潘讲话时喜欢用模糊不清的字眼,例如“非理性繁荣”、“可测量的步调”、“相当长的一段时间”、“价格稳定”或“防火墙”。与之相比,伯南克的讲话风格清晰明了,带有感情色彩的修饰语并不多。为了实现政策透明化目标,伯南克毫不犹豫地公布了主要经济参数的数值区间。


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