资本回报率（%）

英国商业银行 67 5.6 3.7 1.7 47

全球商业银行 68 3.1 2.1 0.9 45

巴克莱资本 17 2.7 0.4 0.2 50

全球投资管理 2 9.0 0.2 0.7 361

财富管理 33 10.1 3.4 1.2 37

信用卡 79 13.7 10.9 2.7 25

总部 29 11.2 3.3 -6.9 -213

中心

合计 29 4.8 1.4 0.6 41

资料来源：巴克莱集团2005年年报

1.3.2.3 共用资本放大局部风险

在巴塞尔协议下，巴克莱资本与传统商业银行业务的风险系数差别较大。按照通常的理解，既然传统商业银行的风险系数高（杠杆率较低），而资本市场业务的风险系数低（杠杆率较高），那么两者混业后，杠杆率应介于两者之间，比纯粹的商业银行高，但比独立的证券公司、投资银行低。

但实际情况却并非如此，数据显示混业经营的金融集团通常具有更高的杠杆，这是因为根据传统理论，多元化能够分散风险，于是在金融集团内部，各业务除了独立的资本拨备外，还能够共用集团中心的资本储备，于是每个业务部门的资本拨备水平都比独立经营时要低，从而降低了集团整体的资本拨备要求。

进一步，那些与其他业务相关度较低的业务，通常会被允许更低的资本准备，理由是当该业务风险爆发时，其他业务受影响较小，从而可以动用集团中心的资本储备来吸收风险，甚至可以动用其他业务的流动性（如存款）来吸收该业务风险，因此也就没必要为其拨备过多资本了。而巴克莱资本所从事的资本市场业务正属于这一性质的业务，它被视为与传统银行业务相关度较低的“好业务”，只需较少的经济资本就可以维持运营。

由图1-12可见，巴克莱资本自身的经济资本拨备水平是低于监管要求的；与之相对，信用卡业务的资本拨备水平要高于监管要求，这是因为该业务与传统银行业务相关度高。由以上分析不难看出，在混业经营的框架下，各业务的风险并不是独立评价的，尤其是资本市场业务，它在很大程度上“占了传统银行业务的便宜”。

图1-12 巴克莱信用卡与巴克莱资本：法定资本需求与经济资本需求

资料来源：巴克莱集团2007年年报

由表1-3也可以看出，巴克莱资本市场业务的资本充足率是最低的，如2005年，传统商业银行经济资本与风险资产之比在5%左右，资产和财富管理业务这一比例达到10%左右，信用卡部门更高，达到13.7%，与之相对，巴克莱资本的经济资本仅相当于风险资产的2.7%。

综上所述，在共用资本的理念下，低相关度业务被赋予了更高的杠杆，并推动了集团整体杠杆率的上升。2007年巴克莱集团的总杠杆率达到53倍，高于美林、雷曼等专业证券公司，即使考虑英美会计准则差异（根据公司自己的陈述，在美国会计准则下其表内资产会减少四分之一），杠杆率仍然高达39.5倍，高于独立证券公司水平；到2008年中期，杠杆率进一步提高，总杠杆率达到61倍，即使换算成美国会计制度仍高达46倍。

巴塞尔协议下，资本市场业务的风险系数被降低了，而“共用资本”的理念则进一步降低了集团整体的资本拨备，结果，很多大型金融集团产生了一个错觉，就是它可以用很低的资本金来支持快速的扩张。巴克莱集团也是如此，它要在短期内从一个地区性的商业银行变身为一个全球化的综合性金融机构。

1.3.2.4 从“共用资本”到“共用风险”

但实际中，那些相关度较低的业务却常常成为风险串联的导火索。