投资者和其他决策者所掌握的信息量都是经常变化的，有时过多（过载），有时又不足（不确定性）。因此，我们很重要也是很必要的一个目标就是获取经由分析准确度适当校准的自信感，而不是经由手头的信息量校准的自信感。

自信与竞争

与大多数其他领域一样，投资也具有很强的竞争性。因此，对自信的界定不仅与分析的绝对准确度相关，还与其他投资者（假定这些人在研究同样的或类似的问题）的相对准确度相关。因为资源是有限的，分析师的目的就是利用最少的资源获得尽可能高的准确度，即不浪费金钱，也不浪费时间。时间非常重要，因为一旦市场上其他的人都闻风而动，你的行动机会就丧失了。

下面举一个假想的例子来说明，自信是如何随着时间而演进的。首先，假定我们能够跟踪记录某分析师在分析某一股票时的自信感，并能够将之与其预测的预期准确度进行比较。我要用下面的两个图来说明过度自信和不够自信是如何演进的。

图3.4所示的是过度自信的情形。假设某一分析师正在开始一个新项目，起初她并不怎么自信，不过随着她花时间阅读公司披露的信息，浏览已经发布的研究报告和行业交易新闻，收听最近电话会议的录音，她开始适应自己所处的情境。但尽管自信感上升了，我们仍不知道其准确度是否有实质性的提高。毕竟，有很多其他的投资者已经了解了这些已经披露的信息、研究报告和新闻。她并没有明显的优势，但在当前，她却有变得过度自信的风险，就像那些拥有了额外的关于马匹和骑师的信息就对下注更有信心的人一样。这一状态在图中以点A来表示。

如果该分析师坚持对公司进行研究，那么她就有可能获得某种优势。也许她与公司的客户或供应商进行了面谈，或者是建立了一个细节丰富的模型来预测公司的收益。也许是因为把她大部分的时间都用在研究这一家公司上，她开始对公司的趋势有了比旁人更多的了解，因为其他人可能把他们的时间用在了很多其他事情上。在B点的时候，由于信息和模型为她提供了可以检验的、与众不同的结论，她的判断的准确度突然升高。B点应该是作出投资决策最理想的点，因为准确度作为时间（和其他资源）的函数在这一点达到了最大值。

如果该分析师继续收集和分析公司的信息，其预测的准确度可能会进一步提高，但是其回报则可能会递减。如果该分析师已经与30位客户进行过面谈，那么她与接下来的10个客户进行的面谈，未必能对整体情况起到多大改观。随着其他竞争者同样获得了这些信息，其相对准确度可能会趋于稳定（甚至会下降）。这样在交易的时候，原本是只有她才有的洞见很快就变成了市场上的一致观点，因而也就不那么受重视了，这一状态在图中以点C来表示。

这是一个非常危险的点。随着分析师继续对公司进行分析，她的自信（可以看做是信息量的一个函数）会随着信息量的增大而不断升高。也许到了这个时候，她会认为自己是世界上对这家公司或这个行业最熟悉的专家。如果她最初的推荐非常成功，那么她的自信也会逐步升高。对交易员进行过研究的心理学家们发现，对有些人来说，如果其最近的交易获得了成功，他们的自信心就会大幅上升。

图3.5所示的是另一种情形。在这种情形下，某分析师不经意间获得了某些信息和研究报告，并很快识别出了一个或多个决定性因素，于是他预测的准确度突然上升（D点）。因为他并没有花太多的时间去收集信息和分析信息，他可能不会感到非常自信。不过，他仍可能做出非常准确的预测。他与那些观看40秒声音失真的录像带后准确判断出哪些医生会被起诉的受试者颇为类似。这大概也是对于我所做出的关于CIT的评级的一个比较恰当的描述。如果你不做出有力的推荐，这个机会就被错过了。