小结

你从卖空中所获得的收益通常比你从股票上涨中所获得的收益来得更快。最好的方法是以看跌期权形式卖空—在使用这样一个超过到期日即一文不值的交易工具时，你需要紧紧地控制住风险，先作好防守，只在有重大机会来临的时候打出本垒打。当击中目标时，你需要做的是接受本垒打的结果并且尽快翻过这一页。

让我来给你举个例子。2008年9月，我预测在雷曼兄弟公司之后接下来倒闭的将是华盛顿互惠银行，然后是美联银行。果然如此—我在美联银行彻底垮台之前的一天将其平仓，仓位涨了一倍有余。我之所以选择那个时候平仓，是因为我不愿意冒被潜在外因干扰的风险，在那种情况下，政府行动可能会使煮熟的鸭子飞掉。我没有得到最大收益，但我并不在乎。如果你希望在使用看跌期权时获得成功，这就是你需要长期坚守的纪律。请记住—对于耐心的投资者来说，伟大的交易无处不在。

互动环节

问1. 如果现有系统要求扩大持仓规模，我是否仍然要从你的5%持仓方案开始？

如果你需要为此作出牺牲，答案是“是”。如果那个系统或那套法则不会导致高风险或不是期权仓位，答案是“否”。系统的作用是将资本分配到较长期的仓位或股票上，不适于进行高风险看跌仓位的管理。

问2.  你是怎样定义本垒打的?

对于收益各人有各人的看法，不过我建议以将仓位翻番为杠杆来建立看跌期权仓位—100%的投资收益，初始投资的两倍—如果标的股票按照我预想的趋势运动。我在获得中等收益后平仓，而有些人会在获得287%的收益后才平仓—没有限定的规则或目标。我使用“本垒打”这个术语表示一个整体方法的一部分，旨在保存资本的同时争取巨大成功，而不是若干微小的胜利。

问3. 我理解在市场上升的时候会有个别仓位下降。你真的确信你能在牛市中一直通过做空赚钱吗？

是的。这样的回答可能听起来过于简单，不过你只需以业绩为基础选择出一系列仓位，这些仓位的股票只会在“咆哮的牛市”中上涨，除此之外几乎不受任何其他因素影响。而所谓咆哮的、失去理性的牛市，指的是那种持续时间超过几周，在过去20年中我们只看到过一次的那种。

问4. 我大部分钱是从趋势交易中赚得的，而你却告诉我们要成为逆市投资者。现在我要转型吗？

不。就像我书中所写的，逆势投资和动量交易并不一定对立。你可能需要遵循我的方法—核心基本面加技术指标—然后再加上你自己的投资偏好：某种形式的动量投资作为附加指标。我在2008年上半年做得比较成功的几个银行案例—特别是花旗集团和美国银行—当时已经大幅下跌，暂时达到了一个价值投资者认为很便宜的底部，而我则鼓励我的客户们摒弃这种观点，去卖空这两家银行。长期趋势是下跌的，现行观点是积极的，逆势投资是逆价值投资者观点的，而这最终被证明取得了巨大的成功。