经典分析认为影响看跌期权价格的因素有三个，我在此基础上增加了第四个因素—我们不是在进行经典分析，只是在想办法努力赚钱。

1. 看跌期权的核心价值或内在价值（The core or intrinsic value）指的是实值看跌期权的价值。内在价值本来表示的是期权内在价值，我现在将其专用于表示实值看跌期权—执行价格高于股票现价的看跌期权。一份2010年1月到期的执行价格为每股30美元的家得宝看跌期权在我写作本书时内在价值是每股3.63美元。家得宝公司股票现价是每股26.37美元。算起来一点都不难。

2. 期权的时间价值（The time value of an option）指购买者买入之日距到期日的时间差所具有的时间价值。期权的时间价值计算起来有些复杂—如何判断某特定看跌期权的时间价值是令很多分析师感到困惑的问题，理论与公式都派不上用场，市场和市场对股票走势的预期决定着期权的走势，从而产生期权的时间价值。比起其他度量工具，时间价值能让你更直观地感觉市场对股票的预期以及发生变化的时间。

3. 期权的波动在看跌期权市场定价上发挥着越来越大的作用—期权和标的证券的波动越大，期权的价格就会越高，买入价和卖出价之间的价差也会越大。坊间对如何使用贝塔系数和如何利用看跌期权获利众说纷纭，但期权的波动与此无关。股票的波动通过贝塔系数来衡量，而期权的波动则反映在期权价格的变化上，是用vega值来衡量的。呵，这是行话了。关于期权波动，你需要了解的内容很简单：贝塔系数高、波动大的股票，其看跌期权会有更高的价格及更高的潜在收益，除非股价直线下降，否则它的期权价格总会反弹。同样的原因，高vega值的看跌期权也会有更高的价格。期权的波动经常但不总是与标的证券的波动相关。即使投机商所了解的或者认为自己了解的标的股票的指标反映不出期权的波动，期权的波动也会在将来某一天发生，这是投资者在建仓的时候需要考虑的一个指标。

4. 看跌期权的流动性通常用未偿付的期权合约数量来衡量，这是选择看跌期权时一个重要指标。流动性差的看跌期权成本高于流动性好的看跌期权—卖方可以向买方要求更高的价格。在期权市场有一个不成文的规定，那就是卖方占优势地位。如果市面上可以买到的合约数量不多，那么买入价（你想付出的价格）和卖出价（卖方想得到的价格）之间的价差就会加大。过去在线交易还没出现的时候，我通过经纪人进行期权场内交易，在看跌期权交易清淡、卖价持续攀升的时候，我还能听到经纪们的抱怨声。

几年前，在抗组胺药物开瑞坦（Claritin）的专利保护即将到期的时候，我发现一家名叫奥尔巴尼分子研究所（Albany Molecular Research, AMRI）的小公司生产的竞争产品艾来锭（Allegra）已在收取专利权使用费。我研究了这家公司的财务报表，发现它的利润全部来自艾来锭的专利权使用费，其他业务则是亏损的。我于是买进了它的看跌期权，但是我的错误是没有追下去，我买进的价格太高了，卖出得又太快了，因为我在这个交易上投入的大量资金令我神经紧张。我的错误是没有意识到流动性差的问题，也没有想到在高价时少买进一些来避免这个问题的发生。

当我考察期权流动性时，我希望在所有期权到期日看到至少7500手未偿付合约，或者最好是一个到期日内至少1500手未偿付合约。其实这样的流动性仍然不算大，在这种流动性水平你会看到更大的价差，不过这使我们在做空时能够将更多的股票囊括进来。