时至2008年10月初，股市已变得惶恐不安，标准普尔500指数在10月接下来的4周里重挫27%，然后反弹回升，终于又翻身下探，到11月底时，触及全年最低点。股市异乎寻常的波动，使各种类型的投资者，无论成熟老到的还是别样的，都愁肠百结，忧心如焚——股市波动性指标VIX指数从40，即大约过去数年平均值的两倍，陡增至80，达到历史最高点。10月10日，道·琼斯工业平均指数暴跌，然后又以同样速度暴涨，单日振幅超过1 000多点。银行和其他金融服务公司的股票在第三季度报告资产持续减记和削减股利之后，下跌的幅度超过大盘，给金融板块造成信任危机，投资者似乎在收回一切支持。

10月间，美联储大力干预商业票据市场和银行间市场，支持货币市场基金以预防如潮的基金赎回，并与外国央行商谈增加货币掉期额度。欧盟各国政府，同样也为市场跌势忧心不已，公布救市计划，承诺“不惜一切代价”（大约2万亿美元），对自身的银行系统给予支持，其中英国、德国、法国、意大利、荷兰和比利时等国都进行了重大干预。在瑞士，政府从瑞银集团购买了600亿美元有问题的抵押贷款支持资产，以免该集团在不良资产的重压之下蹒跚而行，同时强令该集团高层作出若干人事变动。

市场恐慌的后果

至此，已经很清楚，房市价格的迅速下跌，导致了抵押贷款支持证券市场进入恶性循环的下行通道，这种跌势又蔓延至其他资产支持证券，造成更多的资产减记、追加保证金，致使大家不约而同地尽快减少杠杆。雷曼兄弟破产带来了市场恐慌的后果，让市场形势更趋恶化，加速了资产价格的下跌，也加速了银行资本的枯竭，使银行信贷市场和资本市场的流动性都受到抑制，并很快处于干涸状态。仅在数周之内，抵押债务危机就延伸扩展，进而成为波及范围广泛的金融危机，金融危机又波及实体经济，把实体经济由一次温和的衰退变成糟糕的深度衰退。

一位对冲基金经理雅德·雷斯，这样向自己的基金投资者解释2008年9~10月的情形：

随着信贷市场停止正常运转，各类证券便承受巨大的抛售压力，因为银行和投资者都要求获得流动性。流动性需求有增无减，而流动性供给却有减无增，这在市场上造成了严重混乱和破坏。银行不再像过去习以为常的那样，能够轻易地，成本低廉地进行融资，它们强迫客户，也强迫自己卖出资产。抛售资产的浪潮阵阵袭来，迫使资产价格走低，其他人也竞相出售资产，免得砸在自己的手上，无可奈何。加了杠杆的投资者别无选择，只得卖掉资产。一些大宗经纪商面对划不来的融资成本，被迫让对冲基金客户减少信用交易。向其他客户提供信用的成本也大幅上升，这也具有同样的影响。对有些人来说，信用已经无法得到。因为力图获得流动性，对冲基金不仅被迫卖出做多的头寸，也被迫平掉卖空的仓位。共同基金也不得不卖出证券，为惊恐不安的投资者赎回基金份额而凑来现款。可变年金由保险公司收回，也迫使证券进一步遭到抛售。有些机构先前出售了结构化金融产品，并对这类产品做过价值保证，现在都急忙卖出给那些价值做担保的证券，否则就为时太晚了。银行和证券公司的自营交易台，都接到指令，必须大幅度减少头寸，因为不再能够使用为这些头寸提供了融资的杠杆。

对冲基金投资者于2008年9月抽离了430亿美元的资金。共同基金投资者10月份大约抽离了1 000亿美元，基金经理被迫卖出本已完全准备继续持有的股票。2008年第4季度，摩根士丹利和高盛两家公司就减少了5 270亿美元的资产，数额之高令人震惊。其他大型金融机构也同样急切地将资产变现。