（2008年8月27日）

（下文改编自索罗斯于2008年6月3日在美国参议院商业委员会监督听证会上提供的证词。）

2007年1月，油价还不到60美元一桶。到了2008年春季，油价首次突破100美元一桶，到同年7月中旬，又进一步上涨到了147美元一桶，创下历史新高。截至8月底，油价依然维持在每桶115美元以上。仅仅18个月，油价就上涨了90%。相应地，同期汽油零售价从2.5美元一加仑上涨到了4美元一加仑。交通运输业和制造业成本也大幅上涨。与此同时，美国楼市泡沫触发了世界性的信贷危机。油价上涨，加上信贷危机，导致世界经济增速放缓，加大了美国经济出现衰退的概率。

对此，公众提出了两个问题，希望得到答复。第一个问题是，油价飙升究竟是一场投机泡沫，还是仅仅反映了一些基本的经济因素，比如发展中国家石油需求量快速上升，而易于开采的石油储备逐渐下降，进而导致石油供给不足。第二个问题与第一个问题有一定关联。如果油价飙升的部分原因是投机，那么采取哪种调控措施，才能最有效地缓解这轮上涨的不利后果，并规避未来油价过度波动？

虽然我自己不是石油方面的专家，但作为一个专业投资人士，我一生都在研究投资泡沫。关于投资泡沫的理论，我在最近出版的《金融市场新范式》中解释得更为全面。我的理论与传统观点有很大不同。我认为，在金融市场上，价格不一定会趋于均衡。价格不只是被动地反映供给、需求等经济基本面，还可以通过好几种方式对经济基本面产生影响。人们对市场的看法往往不是客观的，总是带有一定的偏见。这种看法和经济基本面之间存在双向的、反身性的互动，从而可能导致市场远离均衡状态。每一个繁荣—萧条周期，或者说每一个泡沫，最初都起源于市场中出现的一些根本变化，比如互联网的普及。这些变化显现之后，人们会根据这些变化对市场价格的新趋势、新走向进行预期，而这种预期难免存在错误的成分。起初，这种错误看法会加剧市场价格的发展趋势，这种错误看法本身也会得到加强，被越来越多的人所接受。但最终，真实的市场状况与错误看法之间所呈现出来的差距越来越大，这种看法逐渐难以为继。

随着人们对错误看法的认识越来越深刻，市场上的失望情绪越来越普遍，人们随之采取了相反的看法，看法的转变会对市场状况产生相反的影响。最终，之前的市场价格趋势得到扭转。随着市场价格的下降，用于获得贷款的抵押品的价值也在下降，从而导致了追加保证金的问题。为了满足最低的现金保证或资本保证，证券持有者必须以低价出售手中的证券，进而促使市场做出过激的反应，引起大规模抛售，导致整个市场形势骤然逆转。萧条的苗头一旦呈现，萧条到来的速度将远远超过繁荣到来的速度。