到了1969年，通胀率上升超过了5%。以后来的标准来衡量，这并不算高，但在当时已经足以让人焦虑了。马丁领导下的美联储理事会在上半年紧缩了信贷，通过提高贴现率、减少银行放贷以抑制过度开支。马丁对此前采取过的宽松货币政策深感懊悔，并下定决心，绝不能在时机不成熟之时就放松货币政策。他说：“通胀这匹野马已经脱缰离开马棚，在路上狂奔……现在我们必须让它慢下来，别跑得太快。”［5］马丁维持了货币紧缩政策，直至他1970年1月卸任美联储主席。［6］

货币紧缩和高利率是抗击通胀的政策措施，但同时也有助于推动美元走强。到1969年12月时，公司的财务部门发现，通过投资短期国债可以赚取8%的无风险收益率，这比一年前不到6%的数字要高很多，因此，公司资金就多留在美国国内，而不是转移海外了。［7］黄金投机商也开始摒弃黄金，转投债券赚取利息。伦敦的一位黄金交易商说：“现在我们关心的问题不再是谁在卖黄金，而是谁在买。答案是没人再买了。”［8］一位苏黎世银行家补充道：“大家逐步意识到，黄金的官价在近期不会再涨了。”到了12月，金价跌到了每盎司35美元，投机商觉得不仅赌丢了裤子，连衬衣也没了（这在冬天来临之际更显凄惨）。而几个月前，金价峰值还是44美元，到现在跌去了9美元，亏了20%。［9］

根据《纽约时报》的报道，黄金的暗淡无光，证明了“美国在1968年3月决定建立两级黄金交易市场体系”的正确性，也使财政部长大卫·肯尼迪长出了一口气。“大胜黄金投机商、大长美元志气……为大卫·肯尼迪作为美国财政部长的首次访欧之旅创造了良好的氛围。”［10］

沃尔克对大卫·肯尼迪财长既喜欢又尊敬：“他身上体现了诚实和率真的品德……当他圈定我担任主管货币事务的副财长时，尽管面临政治上的反对声音，他仍坚持己见。我毕竟来自民主党阵营……而且当时政府已经开始怀疑，是不是接纳了太多赞同反对党主张的公务员。”［11］沃尔克任职时，媒体还是以正面报道居多。这本该令他欣慰，却反而使他感到紧张，就像棒球比赛中听到对手大喊“只剩下两局进攻机会了，而我们却还没击出任何一支安打”一样，意思是说距离灾难不远了。

沃尔克忧心忡忡，担心美元的反弹可能是一个短命现象，肯尼迪财长享有的“良好氛围”可能转瞬之间就会变为暴风骤雨。他在国会经济联委会作证时说：“美国的国际收支状况和国内通胀是两大基本问题，远比其他事宜重要得多。”［12］这些问题当然比流入美国的短期投资更加重要。资金流入推升了美元、降低了金价。在美国利率上升时，资金虽大量充斥美国市场，但当利率下降时就会迅速撤离。一旦潮流转向，外国央行将再次淹毙在美元之中，自由市场上的黄金可能又会像烟雾探测器一样提前反应，以飙升的金价发出警示。

沃尔克的担忧是有道理的。

尼克松任命阿瑟·伯恩斯取代马丁任美联储主席，任期于1970年2月1日开始。闻听此信，白宫工作人员弹冠相庆，主要原因有二：一是伯恩斯自此入驻央行，可以执行取悦总统的货币政策，总统这下高兴了；二是伯恩斯这位说一不二的教授，将腾出他原来担任的总统顾问位子，大家都受够了他在此任上与尼克松之间形成的特殊关系。