几乎所有的投资者或正在考虑投资风险资产的人都会问到这个问题：在这项投资中我可能损失多少？研究风险价值的目的，就是为了回答这个问题，至少是将损失规定在一个合理的范围内。我们并不能用风险价值测量来替代风险调整价值测量或概率测量，尽管从字面上看它们是有关系的。但是，风险价值作为风险测量的工具已被广泛运用到金融服务企业等领域，关于风险价值的研究文献也越来越多。因此，本章将对风险价值进行探讨。

本章首先介绍风险价值的定义、风险与风险测量之间的关系、风险价值测量的发展及实际应用等，然后对风险价值测量过程中出现的各种评估问题做出分析，并了解分析家和研究者是如何解决这些问题的。本章还将对风险测量中的各种变量进行评价，这些变量有的是针对不同风险的，有的则是针对风险价值测量的局限性的。最后，我们将对风险价值测量法与前两章介绍的风险评价方式的相似性和不同点做出比较。

什么是风险价值？

所谓风险价值，一般是指在一定的持有期和置信区间里，对风险资产或是投资组合可能发生的损失的测量。例如，在持有期为一周、置信水平为95%的情况下，若所计算的风险价值为1亿美元，则表明该项资产在一周内的价值损失超过1亿美元的概率只有5%。这里的测量有时并非包含所有的风险，而是限定在正常的市场风险下进行的，这就要求我们必须正确区分正常风险和非正常风险、市场性风险和非市场性风?。

虽然任何经济体都可以运用风险价值方法来测量它所面临的风险，但在大多数情况下，风险价值方法主要还是被商业银行和投资银行用来测算在某一时期内随着市场的波动其投资组合可能面临的损失，以此来判断企业现有的资本，以及可支配的现金能否保证财务安全。

随着对风险价值方法的进一步观察，我们会发现以下几个主要方面与前一章我们对模拟法测量风险的讨论相关：

● 要计算损失的概率，我们需要在给定的置信区间内界定风险的概率分布、风险间的相关性，以及这些风险对价值的影响。模拟操作主要用来计算投资组合的风险价值。

● 风险价值主要用来测量下行风险和潜在的损失。这是因为银行害怕发生流动性危机，发生低概率的灾难性风险，使得资本缩水、顾客流失。由华尔街著名交易员和诺贝尔奖获得者共同组建的投资基金公司“长期资本管理公司”（Long Term Capital Management）经营失败，使得人们更加愿意接受风险价值测量的观点。1

● 风险价值有三个要素：第一，价值损失的具体水准；第二，风险评估的固定时段；第三，一个置信区间。风险价值测量的方法可以针对单项资产、资产组合或者整个企业。

● 在金融服务机构内风险价值方法主要用来测量市场性风险，例如利率的变化、股市的波动以及经济的总体走势。但是，我们对风险的定义也可以根据实际情况变得更加宽泛一些或是更加狭窄一些。因此，我们可以为一个面临着竞争性风险和特定企业风险的公司的一项大型投资项目计算风险价值，也可以为面临着黄金价格波动风险的某个采矿公司计算风险价值。

在下一节中，我们将回顾风险价值测量方法的发展历史、其计算所用的方法，还有风险价值方法的局限性和演变过程，以及它与其他风险评估方法的关系。