风险价值测量的沿革

虽然“风险价值”这个术语被广泛使用是在20世纪90年代中期以后，但这种测量在很早以前就产生了。与风险价值相关的数学研究是哈利·马科维茨等人研究投资组合理论的时候提出的，不过他们当时是为了给产权投资者设计最佳的投资组合。风险价值的计算主要是关注市场风险，以及这些风险共同作用时会造成什么影响。

真正推动风险价值测量的动力，来自金融服务公司面临的危机，以及为应对危机而出台的政府监管。对金融机构进行资本监管首先发生在20世纪30年代的大萧条时期，在一系列银行倒闭之后美国按照证券交易法建立了证券交易委员会，该机构规定，银行的债务不得超过股本的2 000%。此后的几十年中，银行采取了风险测量和风险控制措施，确保符合监管机构对资本充足率的要求。20世纪70年代初，金融衍生品市场出现，再加上各国实行浮动汇率制，证券交易委员会出台了“统一净资本规则”，1975年开始实施。该规则对资本充足率提出了新的要求，将银行持有的金融资产按照风险的大小分为12个等级，对不同风险的资产规定了不同的资本要求。最少的是短期国库券，可以是0；最高的是股权，要达到30%。监管机构要求银行每季度报告一次资本构成状况，报告的名称为“财务经营综合报告”，简称FOCUS。

与风险价值测量相关的最初监管措施始于1980年，当时美国证券交易委员会将金融服务机构的资本充足率要求与它们可?发生的亏损联系起来，按照不同的安全等级，设定30天95%的置信区间。专家们用历史的回报率来计算这些潜在的损失。虽然这些措施被描述为是对“扣减率”的测量，而不是对风险价值的测量，但是,显然美国证券交易委员会要求金融服务机构测量30天95%的风险价值，要持有足够的资本来抵御可能造成的损失。

大约是在同一个时期，证券投资组合的规模越来越大，商业银行的规模也越来越大，它们的经营也更不稳定，需要采取更先进、更及时的风险控制措施。1986年，美国信孚银行（Banker’s Trust）1的肯·加贝德（Ken Garbade）在公司的一份内部文?中提出了风险价值的复杂计算方法。他根据不同到期日债券收益率的协方差来计算公司的固定收入。到20世纪90年代初，许多金融服务公司都制定了早期的风险价值测量措施，但是测量的方法五花八门。1993—1995年，许多公司由于采用金融衍生工具和杠杆收购的投资方法，结果损失惨重。英国著名的投资银行巴林银行宣告破产。于是，各家企业都重视了对风险的测量。1995年，J.P.摩根公司允许公众利用自己的数据库，了解各种证券的方差及证券之间的协方差。这些数据摩根公司已在内部使用了将近十年，用它们来管理风险。该公司要求软件开发商开发风险测量?软件。摩根公司将此类服务命名为“风险计量”服务，并且将数据库提供的风险指标称作“风险价值”。商业银行和投资银行对这项服务非常热衷，银行业的监管机构也很看重这一指标。在过去十年中，风险价值在金融服务机构已经成了测量风险的一项必要的指标，非金融服务机构也已经开始重视这一风险测量方法。