牛熊转换阶段的明星基金

表1-3列出的是2007年前五名股票型基金和配置型基金在2008年的表现。

表1-3 2007年前五名基金在2008年的表现

2007年 2008年股票型排名简称业绩（%）排名业绩（%） 1 博时主题 42/131 2 深100ETF 121/131 3 光大红利 69/131 4 上投成长 58/131 5 华安宏利 47/131 配置型 1 华夏大盘 11/107 2 东方精选 100/107 3 华夏红利 20/107 4 华宝收益 88/107 5 华夏稳增 79/107 数据来源：据公开资料整理。

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1.明星基金的几个风险

明星基金的沉浮可谓五花八门，笔者自己就遇见过好几次这样的情况。从事这一行的记者买基金，多半与工作上的经历有关，比如，在与基金经理接触的过程中，为对方的“睿智和远见”所折服，或者对某个公司印象一直不错。直白地说，就是被打动或者说动了。但即使是这样，也不能避免你挑中的基金从明星走向没落。

笔者买过两只基金，其中有一只是2005年的前三之一，2006年亦在前三之列，另外一只基金则是连续两年出现在前五强之中，那些基金经理也都名噪一时。迄今笔者仍持有这些基金，这让笔者很容易看出它们的表现。

但在随后的两年中，这些基金都处于同类基金的后2/3水平，表现远远逊于前两年。

原因何在？其中一只基金的基金经理在2007年离职，而另外一只基金的经理在赴美学习了一段时间回来之后，就变得不再适应A股市场的氛围。结果这两只基金的表现都每况愈下。

如果从排行榜单看，笔者算是走运的那一类人。连续两年停留在基金排行榜的前五之列，已经是很了不起的基金了。数量更多的明星基金，当年在顺序的前列，隔年就到了倒序的前列了。

不少冲着明星基金经理去的投资者或许都有类似的经历。

基金的过往业绩不能代表未来表现，这主要是因为在不同的时间里，市场的风格、经济的景气程度、资金的充裕程度、其他资产的回报率、投资者信心以及基金自身的管理水平都是在变化的。就像“人不能两次踏过同一条河流”一样，基金的过往业绩与未来表现没有直接的联系。

而对于明星基金来说，还有下面一些额外的风险需要考虑。

2.基金经理都是偏执狂？

一些明星基金经理往往都有其偏执的一面，或者说有投资方法和思维上的惯性。

有些基金经理执著于自己的选股思路，比如对于“白马股”①的偏执，他们从来不选择那些从未听过名字的上市公司的股票，而是从他们精选的“白马”公司中获取超额收益，同时他们也坚持低换手原则等。在2008年的熊市来临之前，也有基金经理宣称“不择时”，其选股策略就是“买入―持有”。

从理论上看，公募基金的比较基准是相对的，即他们考虑的是超越大盘。但是选择绩优股就一定能跑赢大盘吗？实际上并不是那么回事。在市场的不同阶段情况会有所不同。

比如，从代表大盘绩优蓝筹股的沪深300指数看，从2005年4月11日编制到2009年8月底，其点位是点，即相当于上涨了183%。但以2004年12月31日为基准日的中证500指数，到2009年8月底的点位是3278点。

同期沪指的涨幅是115%，深成指的涨幅是245%。考虑到沪深300和中证500都是跨市场指数，难以得出绩优的沪深300超越了市场的结论。