通过催化剂提高分辨力

一旦模型在最大可能的程度上得以校准，下一个问题就是如何提高其分辨力。我们的目标就从理解市场转变为发现市场所遗漏的某些东西。对基本面研究分析师们来说，分辨力取决于他们所能获得的信息、他们所进行的分析以及他们所提出的假设。这里的挑战在于提出带有可检验的预测的具体假设，而不是模糊的意见。

学方法的原则之一，就是假设必须能够以某种方式进行检验。这一点对于哲学家卡尔·波普尔的研究工作来说非常重要。他认为，如果一个理论不能经过检验并被证伪，那么这就不能说是一个科学的“命题”。如果一个论点不能被证伪，那么就永远不会有数据来证明它是错误的。一个不能被检验的论点只不过是一个意见而已，或者等而下之，不过是一种教条式的信念罢了。在投资理论中，这种检验被称做“催化剂”，指的就是能够持或反驳该投资假设的后续信息。这种催化剂可以推动股票价格向自己希望的方向发展，即便不能，至少也可以让这个命题受到关注。

在鸡尾酒会上，那些满子教条主义观念的人会让人感到枯燥而乏味，因为没有任何论证能够动摇他们的信念。对于投资者来说，不可动摇的信念不仅乏味，而且很有可能会造成致命的错误，因为不到为时已晚他们是不会回头的。即便是对于一个头开明、通情达理的分析师而言，如果他没有辨别出催化剂的能力，也有可能会陷入心理陷阱。如果不经检验，他们的论点就会固化成信念，而这些分析师自己可能都意识不到这种转变。这种心理状态使得人们难以做好准备迎接变化（这本身就是一个艰难的挑战，第5章中会有阐述）。在极端波动期间，很多投资理论都会被彻底颠覆，因此越早检验就越有利。

在定量学中，催化剂的存在是理所当然的，因为模型的数据输出需要和预测数值进行比较。然而基本面研究更多地注重定性的因素，比如竞争的强度、管理的水平、产品的差异化、商业模式的竞争优势等。想要依据某种催化剂来判断理论的准确度绝非轻而易举，实际上，辨别出催化剂这一要求迫使分析师对将要发生的事件进行某种形式的预测。

如果仅仅是对长期趋势抱有某种模糊的观念，并依此进行操作，这并不是件困难的事，因为这些意见在短期内不会受到检验，我们也就不必试图去在短期内进行准确的预测了。但是，任何关于长期价值的观点都必须从今天已知的信息中得来。因此，不管时间范围为何，投资者都要利用短期内能够获得的信息持续不断地检验、评估和修改各自的理论。这样一来，不管个人投资理论的结果为何，他都可以从学习周期中受益（图1.5）。

注：以上内容图略，图片内容请参考原图书