（2）第二阶段　对证券市场的理解

说到投资，投资者必然会将大部分资金配置在证券市场上。除了进行企业并购重组之类的少数投资形式之外，买卖企业股票主要还是通过证券市场进行，投资者接触证券市场是不可避免的。证券市场本身实时反映着市场参与者的活动和价格的变动情况，市场永远是中立的，观察市场、分析信息并作出反应是投资者的工作。

投资大师们通过自己对市场更深的观察和理解，最终战胜市场，或者利用市场并最终顺应市场。作为价值投资的代表，巴菲特将市场称做“善变先生”。巴菲特自始至终都坚持和固守自己的投资原则，但是如果据此认为巴菲特常常想要赢得市场就完全误会了。

◆巴菲特，市场先生是善变的

前文已经提到，与格雷厄姆的观点一致，将市场称做“善变先生”的巴菲特并不相信有效市场假说。他认为市场患了躁郁症，市场是歪曲的。但是，为什么市场是歪曲的？为什么市场有效假说是错误的？巴菲特并不希望像索罗斯那样找出原因。巴菲特只是努力观察歪曲的市场本身，并期望从中获利而已。

考虑到市场的复杂情况，巴菲特认为在市场发生重大变化时，能够保住企业价值不变的公司才是好生意。20世纪70年代市场就像一个狂躁症患者，市场活力和市场停滞反复交替，给投资者提供了投资的好机会。虽然世界末日还未到来，但有些企业的交易价格却因为恐慌而变得极低。也因为市场的狂躁，巴菲特认为提前准确预测股价是不可能的，所以他和芒格（当然也包括本杰明·格雷厄姆）从不试图预测市场走势，只是坚持自己的原则进行投资而已。

巴菲特认为市场的存在是为了给投资者提供服务，但并不是要告知投资方向。对格雷厄姆和巴菲特而言，市场是变化无常的，向他人求教秘诀完全没有必要。他们的对策就是价值投资理论，自己总结出判定企业价值的标准，并根据自己的原则进行投资。市场是时刻不停变化的，没有必要一直盯着市场，长期投资是可能的。

◆索罗斯，读懂歪曲的市场

索罗斯和巴菲特一样并不信赖市场有效性假说和价格均衡理论。与巴菲特不同的是，巴菲特不关注市场的波动，索罗斯却试图找出市场波动的原因，并努力预测市场波动的方向。索罗斯通过对市场的研究提出假说，建立自己的投资模型，并通过市场验证自己的假说正确与否，所以读懂市场对索罗斯来说非常重要，索罗斯也一向认为自己能够读懂市场。通过观察，索罗斯发现市场常常是歪曲的，索罗斯将歪曲的市场与自己的哲学结合在一起提出了反射性理论。他的观点是，人们的谬误使市场发生变化，市场的变化又对人们的想法产生影响。反射性理论得到市场的验证，在索罗斯看来就是自己读懂了市场。

巴菲特购买股票时，买入价格低于股票价值是重要的衡量标准。而索罗斯根据自己的假说认为，价格会随市场波动，只要认清趋势，买入时价格相对价值的高低就没有那么重要了。

【确保成功投资的要素】

购买本书的读者肯定希望自己能成为一名成功的投资者。作为公认的投资大师，巴菲特和索罗斯都曾直接或间接地提到最重要的因素是投资者的态度和习惯。所以最重要的不是渴望通过投资获得成功的信念，而是为了取得投资成功对自己进行训练所养成的习惯和心态。成功的秘诀很多，但是秘诀变成自己的一部分之前只是写在纸上的文字而已。只有通过不断努力，到达一定“境界”之后，才有可能真的获得投资上的成功。

◆巴菲特，心态很重要

巴菲特强调智商并不重要，重要的是态度。这里巴菲特所说的成功要诀是内心的姿态，巴菲特希望投资者首先记住的是投资成功要花费很长的时间。以巴菲特自己为例，11岁开始投资，财富的增长就像滚雪球一样，经历了一个很长的坡之后才有今天的成就。巴菲特不断在强调过程很重要。

巴菲特自己的雪球已经滚了69年。巴菲特说开始的时候要有一个小雪球，就是说要准备一部分投资启动资金，开始滚雪球之后雪要能黏在一起。如果没有钱，就不要进行投资。巴菲特的箴言之一是，具备条件之后才开始投资。

14岁时巴菲特通过当报童送《华盛顿邮报》赚到了自己的小雪球。“不要急，稳健向前最好”，巴菲特的话对那些心浮气躁的投资者而言是一种警告。所以如果不能养成良好的投资习惯，很难取得投资成功。

巴菲特强调，为了稳健地走向成功，是否是天才并不是问题，是否拥有良好的正确习惯才是问题。投资并不复杂，只是一门生意而已，仅仅需要了解一些账目上的知识。巴菲特的看法与芒格的观点一致，格雷厄姆和费雪的观点也类似。另外，巴菲特不断强调的是，投资者一定要具有正确的思考方式和品行。

◆索罗斯，重视市场的波动

索罗斯通过自己的反射性理论努力读懂市场的波动，即人们的谬误影响市场，市场的反应又反过来影响人们想法的过程。下面以1997年亚洲金融危机开始时泰铢暴跌的过程为例来进行说明。

1997年，泰国中央银行采用了浮动汇率制度，预计泰铢会贬值20%并认为作出预测的根据很充分。然而到当年年末泰铢实际贬值超过50%。对照索罗斯的反射性理论，泰国中央银行将汇率制度由原先的固定汇率制改为浮动汇率制，反射性过程便开始启动，泰铢贬值，并且不断自我强化，泰国央行却没有意识到这一点。

随着泰国国内企业外汇负债增加，泰国经济基本面发生改变，进而引发外国投资者抛售泰国企业股票，企业大量裁员，失业人数增加，泰国实体经济触礁。这一切又进一步加速了泰铢的贬值。也就是说，市场价格的变化又引发了另一轮的市场价格变动。

整个过程中，量子基金所扮演的角色并不是索罗斯随心所欲导演的。但是对索罗斯自身行为的批评以及对反射性理论的质疑，索罗斯很难避免。对相关的指责索罗斯并没有否认，但索罗斯同时也主张，自己的理论能够合理地解释泰国金融危机的整个过程。

用自己提出的假说预测市场变化的过程，然后通过市场对自己假说的反馈读懂市场，再进行投资获利，这就是索罗斯的投资方法。